Zsiday Viktor: Más módszertan szerint már az elmúlt években magas lehetett az infláció

Gazdaság

Az infláció emelkedésére hivatkozva közel 10 év után alapkamatot emelt a jegybank, miközben a kormány választási évre készül, ellene feszülve a törekvésének. Zsiday Viktor befektetési szakértőt kérdeztük. 

magyarnarancs.hu: A Magyar Nemzeti Bank (MNB) alelnöke, Virág Barnabás az Inforádióban pár napja kifejtette, hogy a gazdasági folyamatok új eleme az utóbbi esztendőkhöz képest: az infláció megjelenése, és hogy sok gazdasági szakember várt korábban egy kis inflációt, viszont a jegybank most nem örül neki.

Zsiday Viktor: Többen, köztük én is, a korábbi években számítottunk az infláció megjelenésére, a túlpörgetett hazai gazdaság miatt, aminek oka elsősorban az elképesztő mennyiségű európai uniós pénzbeáramlás, a kormányzati költekezés, és az MNB extrém alacsony kamatpolitikája volt. Ennek ellenére az infláció, bár viszonylag magas volt, 3-4 százalék közötti, nem szabadult el, az MNB pedig mindig kiemelte, hogy nem lát valódi inflációs veszélyt. Abból a szempontból igazuk volt, hogy az árak emelkedése nem okozott gazdasági problémákat eddig, tehát mondhatjuk azt, hogy a jegybank korábbi nagyon alacsony kamatokat fenntartó politikája nem volt téves. Ugyanakkor ne felejtsük el, hogy ellentétben a sok más helyen használt inflációs számítással, az európai metodológia nem, illetve alig tartalmazza a lakásárak emelkedését.

Az amerikai módszertan szerint számítva pedig már az elmúlt években is simán 6-7 százalék infláció lett volna idehaza,

tehát az is igaz, hogy a csúcsra járatott, jegybanki szóhasználattal „magasnyomású" gazdaság mégiscsak jelentős áremelkedést okozott, csak a mi méréseinkben ez nem feltétlenül jelent meg.

Most a jegybank valószínűleg amiatt lát okot aggodalomra – és teljesen egyetértek ezzel –, mert a világgazdaságban komoly változások zajlanak: egyrészt a nagy jegybankok elkezdték felpuhítani az inflációs céljaikat, hajlandóak magasabb inflációt is tolerálni, másrészt a költségvetési politika elképesztően agresszív lett: szinte minden országban frissen nyomtatott pénzek elköltésével pörgetik a gazdaságot, és e kettő valóban veszélyes gyúelegy, ami a 2020-as évtizedben valódi, évtizedek óta nem látott inflációt hozhat a világ számos részén. Veszély tehát van, bár nem feltétlenül pár hónapos távon, hanem több évesen. Ez egy nagy trendnek tűnik.

MN: A jegybank alelnöke többször kiemelte: az alapkamat emelése a leghatékonyabb az infláció ellen. Kell-e számítani más lépésekre is?

ZSV: Ma a jegybankok sokkal beavatkozóbbak, mint mondjuk húsz éve voltak, tehát ha kell, egészen biztosan az MNB is bele fog nyúlni a hitelezési folyamatokba: ki, mekkora kamaton, mennyi hitelt vehet fel. Ilyen lépésekre sor kerülhet a távolabbi jövőben, de egyelőre nincs rá szükség. A 2020-as években a jegybankok valószínűleg sokkal részletesebben fogják a pénzügyi életet befolyásolni, mint korábban.

MN: A jegybank bejelentése szerint úgy számolnak, legalább 4 százalékos infláció várható az év végig, vagy tovább, akár még a jövő évben is velünk maradhat, s hogy amíg ez „a fenntarthatósági sávba" nem jut, addig tartanák fenn a kamatemelési ciklust.

ZSV: Valójában az MNB legfőbb fegyvere a kamatszint beállítása, ugyanis ezen keresztül tudja a forint árfolyamát befolyásolni.

Ha valódi inflációs nyomás lesz, akkor ez ellen a jegybank erős, erősödő forinttal tud reagálni, és olyan magas kamatokat fog tartani, amivel ezt a célt eléri.

A kamatemelkedést tehát leginkább a forint árfolyamszintje fogja gyorsítani vagy adott esetben leállítani. Ez egy nehéz játék: olyan kamatszintet kellene tartaniuk, ami a forintot és részben ezen keresztül az inflációt a megfelelő helyre tereli, de a kamatok, az infláció és a devizaárfolyam között oda-vissza hatás van, ráadásul számos nemzetközi folyamat is befolyásolja. Könnyű hibázni ezen a területen.

MN: Az alelnök hangsúlyosan beszélt a fogyasztói inflációról, illetve hogy az építkezés, a felújítás még csak nem is része a fogyasztói kosárnak.

ZSV: Természetesen más gazdasági szegmensekben is van infláció, de azért jellemző, hogy ezek előbb vagy utóbb átcsorognak a fogyasztói árakba is. A fent említett európai módszertan miatt azonban a lakásárak, -építések áremelkedése nem biztos, hogy jelentősen emeli a hazai inflációt, bár áttételesen hathat rá.

MN: A kormány nem túlzottan látszik foglalkozni az inflációval, nyilván azért, mert választási év jön, meg egyébként is, folyton azt demonstrálná, hogy nálunk a leggyorsabb vagy legalábbis azok közé tartozik a válság utáni növekedés. Számos adó- és egyéb kedvezménnyel – például lakásfelújítási támogatás, ahhoz kapcsolódóan kedvezményes hitelfelvételi lehetőség – kecsegteti az embereket. Az infláció többletbevételt hoz az államkasszának, eközben az MNB az infláció ellen küzd. Ez valami egyeztetett szereposztás lehet?

ZSV: Ugye a független jegybankokra pont azért lenne szükség, mert egy politikus mindig csak minél nagyobb növekedést és költekezést akar, a jegybanknak kellene ezzel szembeszállni, ellensúlyt képezni. Azonban 2008 óta szinte mindenhol egyre inkább elveszítik a jegybankok a függetlenségüket, ez is az egyik oka annak, hogy a következő évtizedben egyre nagyobb az inflációs kockázat. Ebből a szempontból az MNB sem kivétel:

ha esetleg a recesszió és az infláció letörése között kellene választaniuk (majd valamikor a jövőben), biztos vagyok benne, hogy inkább a növekedés pártjára állnának,

tehát azért nálunk nem történhet meg az, ami 1979-82 között az Egyesült Államokban, amikor a Paul Volcker vezette jegybank a teljes politika establishmenttel szembemenve megtörte az inflációs pszichológiát, de ennek az ára hatalmas recesszió volt, és az, hogy Jimmy Carter elnök elvesztette az 1980-as választást. Az MNB tehát abból a szempontból független, hogy ha inflációs veszélyt lát – mint most –, akkor azzal szembeszállhat, de valójában nem veszélyeztetheti ezzel a gazdasági növekedést.

MN: Kiket érinthet mindez kedvezőtlenül?

ZSV: Azokat, akik változó kamatozású hiteleket vettek fel, nekik emelkedhet a törlesztőrészletük, illetve az exportőr cégek nyeresége is csökkenhet az erősebb forint révén. De alapvetően, hosszú távon mindig kedvezőbb a stabil, alacsonyabb infláció, mint egy áremelkedési spirál, tehát az ország szempontjából helyes lépés az infláció kordában tartása.

Kedves Olvasónk!

Üdvözöljük a Magyar Narancs híroldalán.

A Magyar Narancs független, szabad politikai és kulturális hetilap.

Jöjjön el mindennap: fontos napi híreink ingyenesen hozzáférhetők. De a nyomtatott Narancs is zsákszám tartalmaz fontos, remek cikkeket, s ezek digitálisan is előfizethetők itt.

Fizessen elő, vagy támogassa a független sajtót! Olvassa a Magyar Narancsot!

Figyelmébe ajánljuk

Gombaszezon

Michelle a magányos vidéki nénik eseménytelen, szomorú életét éli. Egyetlen barátnőjével jár gombászni, vagy viszi őt a börtönbe, meglátogatni annak fiát, Vincent-t.

Világító árnyak

A klasszikus balett alapdarabját annak leghíresebb koreográfiájában, az 1877-es Marius Petipa-féle változatában vitte színre Albert Mirzojan, Ludwig Minkus zenéjére.

Huszein imám mártíromsága

Az Izrael és Irán között lezajlott tizenkét napos háború újra rádöbbentette a régió népeit: új közel-keleti hatalmi rend van kialakulóban. Az egyre élesebben körvonalazódó kép azonban egyre többeket tölt el félelemmel.

„A lehetőségek léteznek”

Úgy tűnik, hogy az emberi történelem és politika soha nem fog megváltozni. Kőbalta, máglyán égő „eretnekek”, százéves háborúk, gulágok… Vagy­is mi sohasem fogunk megváltozni. Reménytelen.

Taxival Auschwitzba

Idén áprilistól a francia közszolgálati televízió közel kilenc­órányi dokumentumfilm-folyamban mutatta be azt a három történelmi pert, amelyek során 1987 és 1998 között a náci kollaboráns Vichy-rezsim egykori kiszolgálóinak kellett számot adniuk bűneikről. A három film mindegyike más-más oldalról mutatja be a megszállás időszakát. A YouTube-on is hozzáférhető harmadiknak van talán a leginkább megszívlelendő tanulsága.

Lábujjhegyen

A hízelgéseknek, a geopolitikai realitásoknak és a szerencsének köszönhetően jól zárult a hágai NATO-csúcs. Azonban az, hogy a tagállamok vezetői jól tudják kezelni az Egyesült Államok elnökének egóját, nem a transzatlanti kapcsolatok legszilárdabb alapja.

Milliókat érő repedések

Évekig kell még nézniük a tátongó repedéseket és leváló csempéket azoknak a lakóknak, akik 2016-ban költöztek egy budafoki új építésű társasházba. A problémák hamar felszínre kerültek, most pedig a tulaj­donosok perben állnak a beruházóval.

Egyenlőbbek

Nyilvánosan megrótta Szeged polgármestere azokat a képviselőket – köztük saját szövetségének tagjait –, akik nem szavazták meg, hogy a júliustól érvényes fizetésemelésük inkább a szociális alapba kerüljön. E képviselők viszont azt szerették volna, hogy a polgármester és az alpolgármesterek bérnövekménye is közcélra menjen.

Pillanatnyi nehézségek

Gyors viták, vetélkedő erős emberek, ügynöközés és fele-fele arányban megosztott tagság: megpróbáltuk összerakni a szép reményekkel indult, de a 2026-os választáson a távolmaradás mellett döntő liberális párt történetét.